主要品種策略早餐
（2025.10.13）
01金融期貨和期權(quán)
金融期貨和期權(quán)
股指期貨、期權(quán)
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點：短期承壓
中期觀點：暫時承壓
參考策略：賣出IF2512深度虛值看跌期權(quán)暫時離場
核心邏輯：
1、美宣布對華部分商品加征100%關(guān)稅并管制關(guān)鍵軟件出口，中方隨即回應(yīng)將采取反制措施。疊加周五美股下跌（納斯達克跌3.56%）和A50期貨夜盤跌4.26%，短期內(nèi)市場風(fēng)險偏好下降，出口依賴型板塊（如消費電子、機械設(shè)備）及外資重倉股或易受拋壓。
2、周末財政部宣布將推出一攬子增量政策，包括發(fā)行特別國債補充銀行資本、支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等，國內(nèi)穩(wěn)增長政策托底預(yù)期將限制股市回調(diào)空間。
02商品期貨和期權(quán)
金屬及新能源材料板塊
品種：銅
日內(nèi)觀點：震蕩
中期觀點：寬幅震蕩
參考策略：震蕩操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)，市場預(yù)計美聯(lián)儲10月降息25個基點的概率高達94.1%，預(yù)計全年累計降息50個基點的概率也升至82.0%。特朗普宣稱對中國加征關(guān)稅。
供給方面，印尼格拉斯伯格礦區(qū)的嚴重事故導(dǎo)致地下作業(yè)全面暫停，該事故不僅影響第四季度的銅金銷售，還可能延續(xù)至2026年的市場供。此外，智利科爾德爾科埃爾特涅特礦因隧道塌方導(dǎo)致停產(chǎn)，剛果伊凡霍卡庫拉礦受水災(zāi)影響，特克資源和安格魯美洲也出現(xiàn)運營問題。這些事件共同導(dǎo)致全球銅供應(yīng)鏈不穩(wěn)定性的加劇?，F(xiàn)貨銅精礦加工費已深陷負值區(qū)間，導(dǎo)致銅冶煉廠利潤虧損嚴重。
需求方面，當前銅價上漲雖受供應(yīng)中斷推動，但實質(zhì)消費需求并未同步跟上，國慶節(jié)后下游銅企開工率并未恢復(fù)到節(jié)前水平，企業(yè)表示下游新增訂單受到高銅價抑制，因此，預(yù)料這可能使?jié)q勢或難以持久。
庫存方面，10月10日，上期所銅倉單增加261噸至29964噸，國際銅BC下降676噸至7093噸。上期所周度銅倉單增加3141噸至29964噸，銅周度庫存增加14656噸至103630噸。LME銅庫存下降75噸至139400噸。9日，COMEX銅庫存增加3114噸至338159噸，周度銅倉單增加13210噸。
展望后市，美聯(lián)儲降息預(yù)期與供應(yīng)中斷共同推動銅價短期走強，但高盛警告，當銅價到達每噸11，000美元左右時，廢銅回流與鋁材替代將加速，可能抑制價格進一步上漲。
風(fēng)險點：全球金融市場不穩(wěn)定、礦山產(chǎn)量受到擾動、美國關(guān)稅政策生變。
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：8600-8800
中期觀點：區(qū)間運行，運行區(qū)間：8500-9500
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為42.08萬噸，同比下降7.33%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月，多晶硅產(chǎn)量為13萬噸，同比下降0.15%。
庫存方面，截至9月25日，我國工業(yè)硅社會庫存為54.3萬噸，依然處于近7年同期最高位，利空硅價。
4、多晶硅堅挺，提振工業(yè)硅價格。
品種：多晶硅
日內(nèi)觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：4.8萬-5.0萬
中期觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：4.5萬-6.5萬
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月，多晶硅產(chǎn)量為13.17萬噸，同比下降0.15%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月我國硅片產(chǎn)量59.05GW，同比增加26.53%。
3、庫存方面，截至9月25日，多晶硅社會庫存為22.6萬噸，庫存水平維持穩(wěn)定。
4、關(guān)于征求《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》等3項強制性國家標準(征求意見稿)意見的通知出臺，該通知旨在控制多晶硅產(chǎn)能能耗。該標準正式實施后，多晶硅單位產(chǎn)品能耗不達基準值要求(6.4kgce/kg)的企業(yè)將被限期整改，逾期未改或整改后未達準入值(5.5kgcekkg)的企業(yè)將被關(guān)停。根據(jù)據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計，現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有序調(diào)整后，國內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將降至約240萬噸年，較2024年底下降16.4%，與已建成的裝置產(chǎn)能相比減少31.4%。因此，隨著能耗新標的嚴格執(zhí)行，多晶硅供需格局將得到實質(zhì)性改善。
品種：鋁
日內(nèi)觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：20500-21000
中期觀點：高位運行，運行區(qū)間：19500-21500
參考策略：賣出AL2511-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年8月我國電解鋁運行產(chǎn)能為4437.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價格提供較強支撐。
2、社會庫存方面，截至9月29日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為59.1萬噸，較上周下降2.40萬噸。去年同期庫存為65.7萬噸。當前庫存處于5年同期的第2低位。
3、1－8月，汽車產(chǎn)銷分別完成2105.1萬輛和2112.8萬輛，同比分別增長12.7%和12.6%。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價。
品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：7.2萬-7.4萬
中期觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：7.0萬-9.0萬
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，10月9日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產(chǎn)）價格持平報7.35萬元/噸，近5日累計跌420.0元，近30日累計跌12250.0元。
2、 供應(yīng)方面，2025年9月，我國電池級碳酸鋰產(chǎn)量為67240噸，同比增加74.42%，供應(yīng)壓力依然較大。
3、 庫存方面，截至8月31日，我國碳酸鋰總庫存為94177噸，其中下游庫存為53440噸，冶煉廠庫存為40737噸。總庫存水平雖有所下降，但依然較高，利空碳酸鋰價格。
4、近期市場氛圍回暖，提振碳酸鋰價格。
黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點：偏弱運行
中期觀點：上行驅(qū)動不足
參考策略：
1、賣出螺紋鋼RB2601合約虛值看漲期權(quán)（行權(quán)價3250-3400）
2、逢高介入RB2601空單
核心邏輯：
1、近期受中國礦產(chǎn)資源集團與必和必拓的鐵礦石采購談判的影響，短期鐵礦市場供需錯配預(yù)期升溫，鐵礦價格短期偏強，并支撐鋼材生產(chǎn)成本短期走強。但最新消息稱必和必拓已同意對華出口的部分鐵礦石采用人民幣結(jié)算，預(yù)計該事件對我國進口鐵礦供應(yīng)的長期影響有限。
2、爐料基本面中長期驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，鋼材生產(chǎn)成本逐漸承壓。煤焦方面，原煤庫存仍然高企導(dǎo)致價格上行驅(qū)動不足，隨著火電淡季導(dǎo)致耗煤量下滑，而國內(nèi)礦山產(chǎn)量逐漸回升，市場對“反內(nèi)卷”政策預(yù)期降溫而導(dǎo)致價格回調(diào)。鐵礦方面，近期海外供應(yīng)量呈季節(jié)性上升，且?guī)變?nèi)亞西芒杜鐵礦、姆巴拉姆-納貝巴鐵礦項目項目臨近投產(chǎn)，全球鐵礦市場中長期供應(yīng)過剩格局難以改變，將利空鐵礦價格及鋼價成本。
3、鋼材需求偏弱。百年建筑調(diào)研的樣本建筑項目資金到位率仍低于去年且不足6成，建筑施工放緩?fù)侠劢ú耐鞠M，近期鋼聯(lián)調(diào)研的表觀消費量仍處于近5年同期低位運行，導(dǎo)致目前粗鋼庫存水平仍然較高且難以消化，而需求在“旺季不旺”的情況下或?qū)ⅰ暗靖?，近期市場潛在拋壓增大，預(yù)計鋼價上行驅(qū)動不足，且下行風(fēng)險仍存，建議策略以偏空為主，繼續(xù)賣出虛值看漲期權(quán)以賺取期權(quán)時間價值收益。
養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊
品種：白糖
日內(nèi)觀點：震蕩偏弱
中期觀點：先揚后抑
參考策略：賣出看跌期權(quán)擇機離場
核心邏輯：
國際方面，原油下跌，將刺激巴西轉(zhuǎn)向生產(chǎn)原糖。據(jù)標準普爾全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）近期調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計巴西中南部地區(qū)9月下半月甘蔗壓榨量為4012萬噸，同比增加3.3%；預(yù)計食糖產(chǎn)量為305萬噸，同比增加7.7%。然而，該機構(gòu)預(yù)計，TRS將同比下降5.2%至155.17公斤/噸。印度方面，有消息稱將用玉米生產(chǎn)乙醇，或減少糖分流，盡管印度政府此前計劃10月份出口白糖，但實際上8月份的過量降雨使印度出口難度較大，國內(nèi)糖價在國慶期間已經(jīng)有所反彈。
國內(nèi)方面，北方甜菜糖陸續(xù)開榨，但廣西糖前期受臺風(fēng)影響，甘蔗倒伏現(xiàn)象將使增產(chǎn)預(yù)期修正。現(xiàn)貨方面，由于進口糖在三季度大量到港，疊加消費進入淡季，成交偏淡。截止9月末，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)制糖集團報價區(qū)間為5680~5860元/噸，環(huán)比上月下調(diào)50~130元/噸。
總的來說，原糖受原油利空，國內(nèi)鄭糖強于外盤。中長期來看，國內(nèi)糖價基差收斂，進口糖將填補國內(nèi)糖的缺口，糖價反彈高度受限于過剩預(yù)期，以及新糖上市套保壓力仍存。建議賣出看跌期權(quán)擇機止盈離場。
品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點：豆粕2601在[2925,3000]偏強震蕩
中期觀點：豆粕2601在11月底前，波動比往年大
參考策略：買入豆粕2601-C-3000虛值看漲短期持有
核心邏輯：10.1至今因美國政府停擺，USDA每周出口銷售報告和原定10月9日的月報均未發(fā)布，但目前沒有新作美豆發(fā)往中國。10月9日例行記者會上BBC記者提問稱，中方領(lǐng)導(dǎo)人是否會在APEC期間同特朗普進行會晤？外交部發(fā)言人稱暫無可以提供的消息。北京時間10月10日深夜，美總統(tǒng)在Truth Details上發(fā)長文，其中談到將取消原定10月底APEC與中方的會晤；同日，美國大豆協(xié)會ASA主席、同時也是肯塔基州的大豆種植戶卡萊布·拉格蘭再次聲明表示，貿(mào)易戰(zhàn)對每個人都有害，在大豆種植戶面臨日益加劇的金融危機之際。
大豆方面，截至10月4日，CONAB稱巴西25/26年度大豆播種率為8.2%，上周公布值為3.5%，去年同期5.1%；出苗率65.3%，萌發(fā)率34.7%。10月初，美國大豆協(xié)會主席喬什·加克爾稱，按照當前新作美豆現(xiàn)貨售價，美國農(nóng)民面臨每英畝100至150美元的痛苦損失；作為對比2018和19年美國豆農(nóng)的補貼力度分別165和200美分/蒲。國慶長假期間，《華爾街日報》稱，美政府準備從關(guān)稅收入中拿出100億到140億美元的補貼，給到受沖擊的農(nóng)民；如果大部分落實在豆農(nóng)，力度將超過18和19年。
菜籽方面，加拿大菜籽收割。截止9月22日，阿省收割進度約55.9%；薩省收割進度約42%。加產(chǎn)區(qū)消息，今年單產(chǎn)實況較為良好，加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部8月產(chǎn)量預(yù)估2002.8萬噸，和加統(tǒng)計局最新的產(chǎn)業(yè)預(yù)測2000萬噸。俄羅斯公告，對不友好國家的部分農(nóng)作物種子（含大豆、油菜籽、向日葵）的進口限制將延長到2027年底；而烏克蘭副部長稱，正準備為油菜籽和大豆建立免稅出口機制。
國內(nèi)東北基層余糧庫存進度急漲至60%，40%蛋白大豆開秤價1.95-2.02元/斤不等；另上周，福建口岸首次出口初榨大豆油6000噸，來自泉州福海糧油。
交易策略上，APEC中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤若真取消則利好豆二，但回顧2018年11月急跌，仍需留意風(fēng)險，考慮短期持有一個豆粕虛值看漲期權(quán)。
能化板塊
品種：PVC
日內(nèi)觀點：偏弱運行
中期觀點：價格重心下移
參考策略：PVC 1-5 反套策略繼續(xù)持有
核心邏輯：
1、成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)的有序用電政策有所加強，導(dǎo)致電石市場供應(yīng)區(qū)域性減少明顯，生產(chǎn)企業(yè)貨源緊張，市場價格受到，截至10月10日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價格為2425元/噸，環(huán)比提高25元/噸。
2、供應(yīng)方面，存量裝置開工率已攀升至年內(nèi)新高，且9月新投產(chǎn)的裝置持續(xù)釋放產(chǎn)量，預(yù)計PVC產(chǎn)量或?qū)⑦_到年內(nèi)高位，截至10月10日，PVC周度行業(yè)開工率為82.63%，環(huán)比提高3.66個百分點，周度產(chǎn)量為50.36萬噸，環(huán)比提高0.83萬噸，增幅1.68%。
3、需求方面，由于國慶中秋長假，中下游備貨意愿不大，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為58.31萬噸，周度相比下降19.27萬噸，降幅24.84%，“金九銀十”是PVC下游制品行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但由于地產(chǎn)行業(yè)形勢不佳，旺季需求基本落空，截至10月10日，PVC下游工廠綜合開工率為39.21 %，環(huán)比上周下降8.55個百分點；外需受印度反傾銷稅影響，難以成為消化PVC過剩產(chǎn)量的渠道。
4、庫存方面，國慶假期PVC庫存積累，目前仍舊位于累庫周期，在供強需弱的格局下，若沒有出口端超預(yù)期的表現(xiàn)或上游明顯減產(chǎn)動作，累庫將延續(xù)，截至10月10日，國內(nèi)PVC周度社會庫存55.70萬噸，環(huán)比提高3.59%，同比提高15.06%
5、展望后市，節(jié)后PVC價格震蕩下行，產(chǎn)業(yè)供需矛盾增加，受節(jié)日影響終端放假需求減弱，上游供應(yīng)創(chuàng)年內(nèi)新高，行業(yè)庫存大幅增加，在供需偏空的情況下，PVC價格承壓。
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聯(lián)系電話：020-88523420
（按投資咨詢資格證號順序排）
薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；
李彬聯(lián) 期貨從業(yè)資格證號：F03092822，期貨投資咨詢證書：Z0017125；
馬琛 期貨從業(yè)資格證號：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；
黎俊 期貨從業(yè)資格證號：F03095786，期貨投資咨詢證書：Z0017393；
蘇航 期貨從業(yè)資格證號：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；
鄭航 期貨從業(yè)資格證號：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；
張禹欣 期貨從業(yè)資格證號：F03114725，期貨投資咨詢證書：Z0022461；
鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458。
