品種：銅
日內觀點：震蕩偏強
中期觀點：震蕩
參考策略：偏強震蕩操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美國政府持續(xù)停擺加劇經濟不確定性，市場對美聯儲12月降息的預期升溫。若貨幣政策轉向寬松，可能在一定程度上提振金屬市場情緒，為銅價提供短期支撐。
供給方面，全球銅市供需緊張持續(xù)，部分地區(qū)邊際改善。10月底鋼聯調研企業(yè)中已停產減產的達到19家涉及產能520.5萬噸，計劃停產、減產企業(yè)合計5家涉及產量111.5萬噸。11月7日，國內港口庫存69.2萬噸，較上周增4.4萬噸。Grasberg銅礦已經在10月底恢復運營。加拿大倫丁礦業(yè)將全年銅產量預期上調約4%至31.9-33.7萬噸。
需求方面，上周銅價回落后，下游企業(yè)補庫積極性顯著提升，拉動周訂單環(huán)比增長9個百分點，漆包線行業(yè)周度開機率回升至76.33%，銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比回升2.66個百分點。SMM預計2025年11月中國陽極銅企業(yè)整體開工率、漆包線行業(yè)綜合開工率、銅箔企業(yè)整體開工率和銅棒開工率環(huán)比分別上升6.86個百分點、上升 4.26 個百分點、上升0.26個百分點和增加4.45個百分點。
庫存方面，全球顯性庫存呈現區(qū)域分化。LME與上期所庫存處于歷史偏低水平，而COMEX庫存則大幅累積，同比增長超過三倍。庫存的轉移反映出區(qū)域供需格局與貿易政策的差異，也凸顯市場對北美供應的集中備貨。
展望后市，銅市供需偏緊即美聯儲降息預期提振銅價，但傳統(tǒng)消費淡季及高銅價仍將壓制銅價表現。
風險點：全球金融市場不穩(wěn)定、產業(yè)政策擾動、美國關稅政策等
品種：鎳
日內觀點：震蕩
中期觀點：震蕩
參考策略：震蕩操作思路，賣出寬跨式期權組合，或賣出虛值看跌/看漲期權;
核心邏輯：
供給方面，全球鎳市供應過剩局面持續(xù)深化。2025年1-8月，全球精煉鎳供應過剩量達30.51萬噸，同比大幅增長。盡管印尼RKAB審批政策恢復一年一申增加供應不確定性，但主要鎳企如格林美、Antam等產量顯著增長，加之國內電解鎳進口同比激增197%，整體供應壓力不減。
需求方面呈現結構性分化。不銹鋼領域，“金九銀十”旺季需求不及預期，300系排產小幅回落，社會庫存雖處低位，但鋼廠利潤倒掛抑制生產積極性。電池領域成為亮點，新能源汽車銷量高增長帶動硫酸鎳及三元材料產量回升，需求觸底反彈跡象顯現。合金需求則受全球汽車銷量增長支撐，但電子領域疲軟形成拖累。
庫存方面，全球顯性庫存持續(xù)累積。LME鎳庫存同比增86%，上期所倉單亦處于四年高位，高庫存現實直接印證供需寬松格局，對鎳價上行形成堅實壓制。
綜合展望，鎳價短期內較難擺脫震蕩走勢。宏觀降息預期與新能源需求回暖構成下方支撐，但高供應、高庫存與不銹鋼需求的疲軟共同構筑上行阻力。后市需重點關注印尼政策實際影響、不銹鋼減產持續(xù)性及新能源消費復蘇力度，在供應過剩未實質性緩解前，鎳價反彈空間有限。
風險點：全球金融市場不穩(wěn)定、產業(yè)政策擾動、美國關稅政策等。
品種：工業(yè)硅
日內觀點：偏強運行，運行區(qū)間：9100-9400
中期觀點：區(qū)間運行，運行區(qū)間：8800-9500
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應方面，據上海有色網，10月我國工業(yè)硅產量為45.22萬噸，同比下降3.75%。
2、需求方面，據上海有色網，10月，多晶硅產量為13.4萬噸，同比增加1.9%。
3、庫存方面，截至11月6日，我國工業(yè)硅社會庫存為55.2萬噸，依然處于近7年同期最高位，利空硅價。
4、多晶硅走強，提振工業(yè)硅價格。
品種：多晶硅
日內觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：5.30萬-5.50萬
中期觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：5.0萬-6.0萬
參考策略：震蕩操作思路，賣出寬跨式期權組合，或賣出虛值看跌/看漲期權;
核心邏輯：
1、供應方面，據上海有色網，10月，多晶硅產量為13.4萬噸，同比增加1.9%。
2、需求方面，據上海有色網，10月我國硅片產量60.5GW，同比增加31.36%。
3、庫存方面，截至11月6日，多晶硅社會庫存為25.9萬噸，庫存水平維持穩(wěn)定。
4、關于征求《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》等3項強制性國家標準(征求意見稿)意見的通知出臺，該通知旨在控制多晶硅產能能耗。該標準正式實施后，多晶硅單位產品能耗不達基準值要求(6.4kgce/kg)的企業(yè)將被限期整改，逾期未改或整改后未達準入值(5.5kgce/kg)的企業(yè)將被關停。根據據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計，現有產能結構有序調整后，國內多晶硅有效產能將降至約240萬噸/年，較2024年底下降16.4%，與已建成的裝置產能相比減少31.4%。因此，隨著能耗新標的嚴格執(zhí)行，多晶硅供需格局將得到實質性改善。
品種：碳酸鋰
日內觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8.6萬-8.9萬
中期觀點：區(qū)間波動，運行區(qū)間：8.0萬-9.0萬
參考策略：以偏多思路對待
核心邏輯：
1、現貨方面，據上海有色網最新報價顯示，11月10日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產）價格漲430.0元報8.08萬元/噸，近5日累計跌250.0元，近30日累計漲7210.0元。
2、供應方面，2025年10月，我國電池級碳酸鋰產量為68360噸，同比增加67%，供應壓力依然較大。
3、庫存方面，截至10月31日，我國碳酸鋰總庫存為84234噸，其中下游庫存為53291噸，冶煉廠庫存為30943噸。總庫存水平雖有所下降，但依然較高，利空碳酸鋰價格。
4、9月，新能源汽車產銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的49.7%。1-9月，新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%。新能源汽車數據向好，利好碳酸鋰價格。
品種：精煉錫
日內觀點：偏強運行，運行區(qū)間：28萬-29萬
中期觀點：高位震蕩，運行區(qū)間：26萬-30萬
參考策略：賣出SN2512-P-250000
核心邏輯：
1、緬甸佤邦復產曲折，礦區(qū)缺乏炸藥、礦石品味下滑、倉庫需重建，另外，9月29日，印度尼西亞宣布打擊非法錫礦開采，全球錫礦供應緊張加劇。
2、從加工費來看，據SMM，截至11月10日，江西60%錫精礦加工費為8000元/噸，繼續(xù)處于年內低位，表明國內錫精礦供應依然偏緊。
3、庫存方面，截至11月3日，上期所錫庫存為5694噸。
4、目前礦石端依然給錫價提供了明顯的支撐，短期價格或繼續(xù)在27萬上方運行。
