核心觀點：
本周黑色系價格震蕩分化，其中鐵礦石價格領(lǐng)跌（近5日-0.06%），熱軋卷板（+0.96%）、螺紋鋼（0.00%）小幅走強或持穩(wěn)，焦煤（+5.40%）、焦炭（+4.46%）表現(xiàn)較強。綜合來看，短期因素影響煤焦供應(yīng)穩(wěn)定性，但爐料供應(yīng)整體上仍在逐步放量，且下游鋼材需求不足，庫存高企，導(dǎo)致鋼材價格承壓并向黑色系產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)。短期的供給擾動，難改長期過剩格局，建議策略宜以防守為主：
鐵礦方面，近期外礦發(fā)運處于2021年以來同期最高位運行，從船期來看，預(yù)計10月下旬前我國鐵礦進(jìn)口量將逐漸上升。需求端，因近期樣本高爐鋼廠利潤回落，盈利占比回落至47.6%，鋼廠生產(chǎn)意愿降低，不利于鐵礦需求。受短期供增需減驅(qū)動，45座港口鐵礦庫存壓力繼續(xù)增大。此外，因臨近幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦、西非姆巴拉姆-納貝巴鐵礦等項目投產(chǎn)時間，全球鐵礦市場或呈現(xiàn)供應(yīng)過剩格局，需警惕市場提前開始交易年底鐵礦供給過剩預(yù)期，價格難有大漲，建議賣出虛值看漲期權(quán)以賺取時間價值收益。此外，可逐步逢高介入賣出期貨套保，或買入平值看跌期權(quán)進(jìn)行套保對沖價格下跌風(fēng)險。
煤焦方面，供應(yīng)端，受短期因素影響，如山西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)同步加強安全監(jiān)管、環(huán)保問題引發(fā)減產(chǎn)，蒙古國政局影響短期我國進(jìn)口通關(guān)量，短期國產(chǎn)煤炭供應(yīng)受限，但當(dāng)前價格高企仍易導(dǎo)致長期供應(yīng)逐漸放量。需求端，受降溫影響，火力發(fā)電廠進(jìn)入冬儲補庫階段，因此煤炭現(xiàn)貨市場賣方短期挺價意愿較強，但隨著火電耗煤需求整體季節(jié)性走弱，并拖累煤炭整體需求轉(zhuǎn)淡。供增需減驅(qū)動下，后續(xù)煤炭庫存壓力將更難消化，預(yù)計原煤及下游焦煤、焦炭價格上行驅(qū)動不足。
鋼材方面，需求主要受建材方面拖累，項目資金到位率仍不足6成，施工放緩?fù)侠劢ú南M，或呈現(xiàn)“旺季不旺，淡季更淡”格局。鋼板材需求增量不足以對沖建材需求減量。鋼材顯性庫存處于近5年同期最高位附近，鋼材市場潛在拋壓增大，不僅導(dǎo)致鋼價上行驅(qū)動不足，且下行風(fēng)險仍存，建議賣出虛值看漲期權(quán)，期貨以偏空操作思路為主。
關(guān)注關(guān)鍵變量：進(jìn)口鐵礦增量及庫存變化；煤炭需求拐點及庫存變化；反內(nèi)卷限產(chǎn)政策實際落地情況。
報告下載：【周報】廣金期貨黑色周報：短期供給擾動，難改長期過剩格局 20251024.pdf
