核心觀點(diǎn)：
10月以來(lái)，供給端及宏觀事件擾動(dòng)對(duì)黑色系商品價(jià)格影響較大，整體價(jià)格走勢(shì)先跌后漲，然而隨著短期因素影響逐漸消退，利多驅(qū)動(dòng)力度逐漸式微，建議在未來(lái)1個(gè)月的整體操作策略上以謹(jǐn)慎觀望或者防守為主：
鐵礦方面，近期宏觀驅(qū)動(dòng)對(duì)鐵礦價(jià)格影響比較明顯，早期因美國(guó)對(duì)華船舶征收港口費(fèi)及中方一系列反制措施影響，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫而黑色系價(jià)格走弱，但在四中全會(huì)公報(bào)公布后與雙方元首會(huì)晤前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度升溫?，F(xiàn)貨方面，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單基差較去年同期高40-50元/噸，部分持貨商挺價(jià)惜售，期貨價(jià)格存在一定向上“收基差”的風(fēng)險(xiǎn)。而近期供需現(xiàn)實(shí)仍偏弱，且臨近幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦、西非姆巴拉姆-納貝巴鐵礦等項(xiàng)目投產(chǎn)，全球鐵礦市場(chǎng)或呈現(xiàn)供應(yīng)過剩格局，上行驅(qū)動(dòng)不足，建議仍持謹(jǐn)慎觀望或偏空操作思路。
煤焦方面，近期存供給擾動(dòng)強(qiáng)預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格偏強(qiáng)，但需求和庫(kù)存弱現(xiàn)實(shí)難以與之形成共振。高價(jià)下供應(yīng)放量仍不順暢，煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)賣方短期仍有一定挺價(jià)意愿，而部分媒體報(bào)道稱國(guó)內(nèi)礦山對(duì)近期政策性限產(chǎn)擴(kuò)大仍有預(yù)期，進(jìn)一步導(dǎo)致期貨市場(chǎng)投機(jī)情緒升溫，不過火電耗煤需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，煤炭整體庫(kù)存壓力仍然較大，市場(chǎng)潛在拋壓仍大，或限制煤焦價(jià)格漲幅，上行驅(qū)動(dòng)不足。
鋼材方面，成本支撐不足，終端需求疲弱。10月份鋼材整體消費(fèi)處于近5年同期低位水平，仍主要受建材拖累，項(xiàng)目資金不足導(dǎo)致施工放緩?fù)侠劢ú南M(fèi)，或呈現(xiàn)“旺季不旺，淡季更淡”的局面。鋼板材需求增長(zhǎng)但不足以對(duì)沖建材需求減量。粗鋼庫(kù)存處于高位運(yùn)行，螺卷庫(kù)存水平較前期明顯上升，鋼材市場(chǎng)潛在拋壓增大，不僅導(dǎo)致鋼價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，且下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議賣出虛值看漲期權(quán)，期貨以偏空操作思路為主。
關(guān)注關(guān)鍵變量：鐵礦進(jìn)口增量、港口庫(kù)存變化；煤礦限產(chǎn)力度、礦山庫(kù)存變化；鋼廠減產(chǎn)力度；財(cái)政政策發(fā)力情況。
報(bào)告下載：【月報(bào)】廣金期貨黑色月報(bào)：存貨壓力漸增，利多驅(qū)動(dòng)式微 20251101.pdf
