核心觀點(diǎn)：
2025年7月，我們共同目睹了一場(chǎng)轟轟烈烈的由“反內(nèi)卷”政策預(yù)期帶動(dòng)的商品市場(chǎng)價(jià)格上漲，黑色系商品價(jià)格在此輪商品普漲行情中亦表現(xiàn)強(qiáng)烈?；仡櫡磧?nèi)卷政策，其最初始于2024年7月政治局會(huì)議首次提出“防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”，2025年7月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議加碼強(qiáng)調(diào)“治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)”和“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，標(biāo)志著政策進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，并帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期走強(qiáng)。
我們通過對(duì)近期行情復(fù)盤，截至7月25日下午收盤，自7月1日以來鐵礦石期貨主力合約i2509累計(jì)漲幅11.77%，但從排名來看，黑色系商品的價(jià)格漲幅大致為：焦煤（累計(jì)漲幅49.44%）>焦炭>成品鋼材>鐵礦石，期間鐵礦石在這輪黑色系漲價(jià)行情中表現(xiàn)最一般，這說明我們更需關(guān)注鐵礦石自身基本面仍然近強(qiáng)遠(yuǎn)弱：
近期隨著海外港口發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，我國進(jìn)口鐵礦到港供給壓力將階段性見頂回落，港口累庫壓力有所緩解，而目前國內(nèi)247家鋼廠鐵水產(chǎn)量維持在日均240萬噸左右的水平，導(dǎo)致港口鐵礦在8月中旬前加速去庫存，并支撐礦價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。
中長(zhǎng)期來看，鐵礦價(jià)格反彈有利于礦山生產(chǎn)積極性提高，8月中下旬后進(jìn)口鐵礦到港量將見底回升，且在8月下旬北方下游鋼廠面臨環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)壓力，或存在集中限產(chǎn)、停產(chǎn)可能。而臨近年底的增量供給壓力仍不容忽視，尤其幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目建設(shè)不斷取得進(jìn)展，11月后項(xiàng)目投產(chǎn)或引發(fā)鐵礦供應(yīng)逐步過剩。
基于以上分析，我們認(rèn)為8-9月鐵礦市場(chǎng)價(jià)格存在逐步筑頂?shù)嫩E象。策略上，一方面，我們認(rèn)為8月中旬后鐵礦去庫速度將放緩，價(jià)格難有大漲，建議賣出虛值看漲期權(quán)以賺取時(shí)間價(jià)值收益；另一方面，預(yù)計(jì)8月中下旬后進(jìn)口鐵礦供應(yīng)壓力將有所加大，需警惕市場(chǎng)提前開始交易鐵礦供給過剩預(yù)期，建議8月中旬可逢高進(jìn)行賣出期貨套保，或買入平值看跌期權(quán)進(jìn)行套保對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)事件：1.鋼廠限產(chǎn)、去產(chǎn)能政策不及預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；2.進(jìn)口鐵礦到港量如預(yù)期增加；8月下旬北方鋼廠因環(huán)保限產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦需求走弱；市場(chǎng)提前交易西芒杜鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
報(bào)告下載：【專題報(bào)告】廣金期貨鐵礦石專題報(bào)告：“反內(nèi)卷”預(yù)期對(duì)鐵礦影響幾何？ 20250807.pdf
